華寶興業基金管理有限公司

第192期
市場觀點(2019.9.24)

(1)上周A股反彈乏力

       上周MLF利率未下調并減量操作,導致上周二市場大幅下跌,并且逢高獲利了結的情緒逐漸加重,全周市場小幅下跌,上證50和創業板50漲跌幅分別為0.22%和-0.16%,表現較強的板塊為電子和白酒、旅游、醫藥等消費品。

(2)政策集中落地后,市場的核心矛盾又重回對基本面下行的擔憂

        經濟超預期下行。8月的經濟數據繼續下行,且下行幅度超市場預期,其中兩個指標尤為引人關注:一是工業增加值增速在7月4.8%較低的情況下,8月繼續創同期歷史新低的4.4%,其中占工業增加值40%左右的出口交貨值增速更是從7月的1.7%降至8月的-4.3%,創下10年以來的新低,紡織業、機械設備、計算機通信電子設備等行業工業增加值增速出現不同程度的下降,顯示了中美貿易摩擦對工業生產的影響越來越大;二是民間投資大幅下滑,8月民間固定資產投資累計增速從7月的5.4%降到了8月的4.9%,民營部門一方面受中美貿易摩擦影響減少了資本開支,另一方面中小銀行信用收縮導致民企融資可得性下降。這兩個對經濟敏感的指標大幅下滑顯示經濟的動能在大幅惡化,預計三季度的實際GDP可能降至6%左右。

      貨幣寬松政策兌現,但力度低于預期。1)9月20日美聯儲如市場預計降息25BP,但美聯儲內部分歧不斷加大,點陣圖中值隱含對2019和2020年不再繼續降息,而2021年甚至在目前基礎上加息一次,而目前利率市場期貨預示年底繼續降息一次的概率為0。2)國內貨幣寬松力度也較為溫和,9月17日MLF利率未將且縮量操作,9月20日1年期LRP利率下調5BP至3.2%,處于預期下限,而5年期LPR利率繼續保持在4.85%,目前處于新的貸款定價機制建立的初期,銀行需要一定時間將LPR和貸款利率進行掛鉤,央行要求三季度新增貸款LPR定價比例達到30%,年底達到50%,后續隨著更多新增貸款與LPR利率掛鉤,MLF調降對實體融資成本下降的意義才會更大,下一個調降的時間點為11月初。

      中美貿易談判仍是市場擾動因素。最新中美談判又出現階段性緊張,主要是農業部副部長韓俊上周四五談完,計劃還要去內布拉斯加和蒙大拿農場參觀,但是臨時取消行程回國,所以大家擔心農產品采購可能沒談攏,二是特朗普周五聲明在大選之前不需要局部協議,而必須是全面協議,不過美國官方聲明中認為談判時建設性的,并且美方也表示了歡迎十月繼續談判,所以談判的窗口還在,只不過階段性會擾動市場,相對A股來講對美股影響更大。

(3)A股反彈已乏力,尋找四季度超額收益品種

        目前政策密集落地后,利好已基本兌現,市場的核心矛盾又重回對基本面下行的擔憂,目前來看貿易摩擦對工業增加值、制造業投資、出口的影響正不斷加大,而四季度財政支出力度下降,專項債雖提前發行但項目落地性不足,基建投資的緩慢回升難以抵消地產投資的下滑。我們認為市場已經不具備繼續上行的動力,可以適當降低倉位,方向上繼續對5G、半導體、計算機軟件等漲幅較多的彈性品種獲利兌現。目前最重要的是尋找四季度超額收益品種,有兩個選擇思路:一是受益于資產荒邏輯的高股息策略,如銀行、地產等,二是估值較低、景氣度向上的行業,如風電、新能源車等。

        (以上數據來源于Bloomberg,Wind)

(4)建議關注優質低估值投資品種,如銀行ETF(512800)及其聯接(006697)、紅利基金(501029)、華寶標普滬港深中國增強價值(501310)以及華寶標普中國A股質量價值(501069)等,通過定投的方式參與可以做到分散風險,此外還可關注華寶中短債A(006947)、華寶中短債C(006948)等。當前市場震蕩猶存,加之外部不確定性仍在,具備一定防御性的國內大消費板塊值得重點挖掘,建議關注華寶消費升級混合型基金(007308),此外還可關注高彈性品種,如券商ETF(512000)及其聯接(006098)

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金的過往業績不預示其未來表現。
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