華寶興業基金管理有限公司

第198期
市場觀點(2019.11.12)

(1)上周A股繼續小幅上漲

       上周在MLF利率下調5BP、MSCI上調納入因子、中美貿易緩和等利好帶動下,市場繼續小幅上漲,單周上證50和創業板50漲跌幅分別為0.33%和2.05%,電子、汽車、建材、輕工等行業表現相對較好。

(2)經濟弱企穩&通脹拉升期&改革推進時

        通脹:CPI進入快速拉升期,預計年底破5。(1)統計局公布的10月CPI中豬肉價格同比上漲了101.3%,環比上漲了20.1%(仍低于22個省市豬肉平均價同比的126.2%、環比25.3%),同比拉動CPI走高2.43個百分點,所以CPI的上漲中單豬肉就貢獻了將近三分之二。(2)看豬肉的外溢效應,牛肉、羊肉和雞蛋環比漲幅分別為2.5%、2%、-1.3%,同比合計對CPI貢獻0.4個百分點,豬肉對其它禽類的帶動作用有,但還不是很大。(3)而10月非食品項同比0.9%,較9月的1%略有下降,核心CPI連續三個月維持在1.5%的水平,表明實際需求仍然較為疲軟。(4)往后看,CPI上漲的節奏相對確定,而幅度是十分不確定的,如果豬肉價格繼續環比上漲25%左右至70元每公斤的話,年底CPI將大概率接近5%左右,2020年一月份到5.5%--6%,隨后開始回落,下半年加速回落,CPI將在4%以上保持半年左右。最糟糕的情景是,年后二季度因為出欄力度不夠,豬價形成二次上沖,那么CPI回落的時間將大大延后,CPI可能在5%以上保持半年左右。(5)盡管11月初央行進行了MLF的調降,向市場注入寬松的預期,但是我們仍覺得當年底CPI達到5%左右時,不可能不會對貨幣政策產生制約,所以不要有過于寬松的預期。

      經濟:本周將面臨經濟數據驗證期。(1)預計本周二將公布信貸社融數據,預計10月新增人民幣貸款將達到8000億左右(去年同期6970億),新增社融9000-1000億(去年同期7374億),同比去年都有一定程度改善,其中制造業信貸有所回暖,重大基建項目配套融資也有所增加,將繼續帶動企業中長期投資連續三個月改善。(2)本周四將公布10月經濟數據,從高頻數據來看,10月6大發電廠日均煤耗同比19.3%,高爐開工率因十一期間限產環比九月有所下降,預計工業增加值將小幅回落至5.4%左右。而從螺紋庫存加速去化、重卡工程機械銷量較好等數據來看,下游地產投資仍保持韌性,基建投資繼續回升,制造業投資也有筑底回暖跡象,預計10月固定資產投資增速可能小幅回升至10.5%。社零方面,預計在汽車銷售降幅收窄的帶動下從9月的7.8%回升至10月的8.2%左右。

      政策:資本市場改革加速推進。(1)擴大股票股指期權試點,由上證50ETF期權品種擴大至滬深300ETF、滬深300股指期權。主要是為了提供更多的套保工具,也為了滿足MSCI進一步提高A股納入比例的需求。該政策有利于提升滬深300ETF流動性,但短期來看可能會有投資者擔心股市做空風險。(2)再融資政策大幅“松綁”,包括取消連續2年盈利發行條件、定價機制(9折改為8折)、鎖定機制調整(縮短50%)等。此次修訂最明顯的利好即為定價區間放寬至8折,以及鎖定期放寬且不受減持新規的限制,直接放寬了當前再融資市場的核心約束,后續資本市場再融資,尤其是定增市場有望回暖。再融資需求的增加有望為券商投行帶來增量業務,在一定程度上帶來業績改善。

(3)年末市場做多熱情不高

        上周市場在面臨三個利好下——MLF利率下調5BP(之前市場基本沒有預期)、分部取消之前加征關稅(預期低,市場半信半疑)、MSCI提高納入因子(有預期,但近期北上資金流入金額和時間超預期),市場僅小幅上漲,且交易量沒有顯著放大,顯示市場做多熱情不高。上周提到11月之后宏觀上更多可驗證的信號來自于信貸和專項債的發放情況,預計本周公布的10月社融數據同比將繼續有所改善。但市場仍對通脹有較大的擔憂,且從微觀資金供需來看,近期IPO發行加速、再融資放開、解禁數量增加等,都會對資金面產生負面影響。年底市場博弈會更加復雜,建議采取中性偏防御的策略,配置結構方面建議沿著以下兩條線索選擇:一是低估值順周期品種,如銀行、地產后周期、水泥,二是抗通脹且估值不高的品種,如家電、汽車、黃金等。

        (以上數據來源于Bloomberg,Wind)

(4)建議關注優質低估值投資品種,如銀行ETF(512800)及其聯接(006697)、紅利基金(501029)、華寶標普滬港深中國增強價值(501310)以及華寶標普中國A股質量價值(501069)等,通過定投的方式參與可以做到分散風險,此外還可關注華寶中短債A(006947)、華寶中短債C(006948)等。當前市場震蕩猶存,加之外部不確定性仍在,具備一定防御性的國內大消費板塊值得重點挖掘,建議關注華寶消費升級混合型基金(007308),此外還可關注高彈性品種,如券商ETF(512000)及其聯接(006098)

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金的過往業績不預示其未來表現。
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